Размер и структура оборотных активов обеспечивают. Понятие оборотных активов. Классификация оборотных активов. Состав и структура оборотных активов. Состав, структура и классификация оборотных активов

Объектами вложения краткосрочного капитала являются краткосрочные (оборотные, текущие) активы, которые также принято называть оборотным капиталом. От понятия «оборотный капитал» следует отличать понятия «чистый оборотный капитал» и «рабочий капитал», которые в российской экономической литературе трактуются достаточно вольно и часто необоснованно отождествляются друг с другом. Рассмотрим перечисленные понятия в следующем порядке:

1) оборотные активы (оборотный капитал);

2) чистый оборотный капитал;

3) рабочий капитал.

Как уже было сказано выше, под оборотным капиталом по­нимаются объекты, вложения краткосрочного капитала - крат­косрочные (оборотные, текущие) активы. Под краткосрочными (оборотными, текущими) активами, в свою очередь, понимаются активы, срок использования которых не превышает год. Для рас­смотрения основных аспектов управления краткосрочным вло­женным капиталом будет использоваться термин - оборотные активы.

Основными характеристиками оборотных активов являются:

1) структура;

2) ликвидность;

4) источники и структура финансирования;

1. Структура оборотных активов определяется их классифи­кацией.

Принципы классификации оборотных активов:

1) по источникам финансирования различают:

Валовые оборотные активы (финансируются как за счет собственного, так и заемного капитала);

Чистые оборотные активы (финансируются за счет долго­срочных источников - собственного и долгосрочного заемного капитала);

Собственные оборотные активы (финансируются за счет только собственного капитала, могут называться собственными оборотными средствами);

2) по характеру участия в производственном процессе различают:

Оборотные активы, участвующие в операционном (произ­водственном) цикле (который начинается с момента поступле­ния сырья и материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции);

Оборотные активы, участвующие в финансовом цикле (ко­торый начинается с момента оплаты поставщикам сырья и мате­риалов и заканчивается в момент получения денег от покупате­лей за отгруженную продукцию);

3) по следованию за динамикой объема производства в составе оборотных активов различают:

Постоянную (системную) часть, потребность в которой от­носительно постоянна в течение всего операционного (или фи­нансового) цикла;

Переменную (варьирующую) часть, потребность в которой может изменяться в течение всего операционного (или финансо­вого) цикла;

4) по объектам вложения различают:

Денежные средства;

Краткосрочные финансовые вложения;

Дебиторскую задолженность;

Материально-производственные запасы.

Наиболее приемлемой классификацией для определения структуры оборотных активов является классификация по объек­там вложения. Под структурой оборотных активов понимаются пропорции распределения ресурсов между их отдельными статьями. Под оп­тимальной структурой оборотных активов понимается такое рас­пределение ресурсов между отдельными статьями, при котором удельный вес каждой статьи способствует поддержанию ликвид­ности предприятия.

2. Ликвидность оборотных активов - свойство, присущее материальным благам. Под ликвидностью материального блага понимается его способность быстро и без особых потерь в стои­мости превратиться в деньги.

Ликвидность материального блага измеряется временем:

1) чем больше времени требуется для обращения блага в день­ги, тем меньше его ликвидность;

2) чем меньше времени требуется для обращения блага в деньги, тем больше его ликвидность.

Абсолютной ликвидностью являются наличные деньги, так как время, необходимое для обращения их в деньги, равно нулю. В составе оборотных активов самой ликвидной статьей явля­ются свободные денежные средства, т.е. денежные средства, не связанные в каких-либо активах и предназначенные для текущих платежей. Денежные средства, имеющие целевое направление, аккумулируются в резервах и фондах предприятия и фиксируют­ся в пассиве баланса - в составе собственного капитала. Второй по ликвидности статьей оборотных активов являются краткосрочные финансовые вложения, под которыми понима­ются легкореализуемые государственные краткосрочные ценные бумаги (казначейские векселя, краткосрочные государственные облигации). Краткосрочные государственные ценные бумаги представляют собой вложения с минимальным уровнем риска, так как их обеспечением служит вся платежеспособность страны. При соблюдении присущей краткосрочным государственным ценным бумагам низкой доходности время их реализации на биржевом рынке крайне незначительно, что позволяет отнести их к эквивалентам денежных средств. Третьей по ликвидности статьей оборотных активов является дебиторская задолженность, которая образуется в результате продажи продукции предприятия с отсрочкой платежа, т.е. на ус­ловиях коммерческого кредита. Самой низкой ликвидностью из оборотных активов обладают материально-производственные запасы. В составе оборотных активов предприятия может присутство­вать статья «Расходы будущих периодов». Как уже было сказано выше, вопрос о включении данной статьи в баланс является дис­куссионным. Многие экономисты считают, что статью «Расходы будущих периодов» нельзя включать в состав оборотных активов, так как она не обладает ликвидностью, как другие статьи этого раздела.

3. Объем оборотных активов должен быть оптимальным, т.е. соответствовать потребностям предприятия в текущем периоде. Потребности предприятия в оборотных активах определяют­ся на стадии финансового планирования и отражаются в соответ­ствующих бюджетах, входящих в состав годового финансового плана, в том числе бюджета реализации, производства, расходов на материалы и т.д.

Таким образом, на объем оборотных активов оказывают влия­ние:

1) прогнозные объемы производства и реализации;

2) прогнозная стоимость сырья и материалов, необходимых для запланированного объема производства и реализации;

3) длительность операционного и финансового цикла; 4) прогнозный объем дебиторской задолженности и проч.

Оптимальный объем оборотных активов складывается под влиянием двух противоположных тенденций:

1) стремления избежать недостатка;

2) стремления избежать избытка.

Как недостаток, так и избыток оборотных средств имеют не­гативные последствия. Недостаток оборотных активов в целом означает неспособ­ность предприятия полностью погасить краткосрочные обяза­тельства. Избыток оборотных активов означает неэффективное рас­пределение ресурсов, следствием которого может стать потеря прибыли в будущих периодах. Определение оптимального объема оборотных активов сво­дится к принятию решения о соотношении величины оборотных активов (с учетом их ликвидности) и краткосрочных обяза­тельств с учетом очередности их погашения. Предприятие должно поддерживать оптимальный объем де­нежных средств в течение всего текущего периода, чтобы макси­мизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска.

4. Источники и структура финансирования оборотных активов. Источниками финансирования оборотных активов могут быть как долгосрочные, так и краткосрочные заемные средства. Краткосрочные обязательства рассматриваются в качестве спонтанных источников финансирования, за счет которых фи­нансируются все или часть оборотных активов и которые имеют тенденцию к колебаниям, совпадающим с циклом основного производственного процесса. При этом краткосрочные обязательства увеличиваются по мере роста финансируемых за их счет оборотных активов. Фи­нансирование остальных активов, не поддерживаемых спонтан­ными источниками вследствие их исчерпания, рассматривается как остаточная потребность в финансировании (чистые инвести­ции в активы). Для определения оптимальной структуры финансирования в составе оборотных (краткосрочных, текущих) активов выделяют системную и варьирующую части. Под системной частью оборотных (краткосрочных, текущих) активов или постоянными оборотными активами понимается та часть оборотных активов, потребность в которых в течение всего операционного цикла относительно постоянна. Постоянный оборотный капитал представляет собой минимум оборотных ак­тивов, необходимых для осуществления производственной дея­тельности. Под варьирующей частью оборотных (краткосрочных, теку­щих) активов или переменными оборотными активами понимает­ся та часть оборотных активов, потребность в которых возникает в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Сезонная (нециклическая) потребность в оборотных активах, представленная их варьирующей частью, должна финансиро­ваться за счет краткосрочных займов. Постоянная (циклическая) потребность в оборотных активах, представленная их системной частью, должна покрываться за счет собственного или долго­срочного заемного капитала. При этом необходимо помнить, что финансирование краткосрочных потребностей за счет долго­срочных займов может повлечь за собой выплаты высоких про­центов тогда, когда необходимости в кредите уже не будет.

В финансовом менеджменте разработаны следующие модели финансирования оборотных активов за счет краткосрочных, дол­госрочных и смешанных источников: 1) идеальная; 2) агрессив­ная; 3) консервативная; 4) компромиссная.

Балансовые уравнения перечисленных моделей построены на основе главных разделов финансового (агрегированного) баланса с разбивкой оборотных активов на системную и варьирующую части. При этом собственный и долгосрочный заемный капитал рассматриваются как долгосрочные пассивы. Идеальная модель основана на предположении, что все крат­косрочные активы финансируются за счет краткосрочных источ­ников (пассивов), а вес долгосрочные активы, соответственно, за счет долгосрочных источников (пассивов) (таблица).

Балансовое уравнение идеальной модели имеет следующий вид:

Необоротные активы = долгосрочные пассивы (собственный и долгосрочный заемный капитал) Системная часть оборотных активов + варьирующая часть оборотных активов = краткосрочный заемный капитал.

Агрессивная модель основана на предположении, что необо­ротные активы и системная часть оборотных активов (т.е. того минимума, который необходим для осуществления производст­венной деятельности предприятия) финансируются за счет дол­госрочных источников. Источниками финансирования варьи­рующей части оборотных активов являются краткосрочные пас­сивы (таблица).

Соотношение средств предприятия и источников их финансирования (агрессивная модель)

Балансовое уравнение агрессивной модели имеет следующий вид:

Необоротные активы + системная часть оборотных активов = долгосрочные пассивы (собственный и долгосрочный заемный капитал).

Варьирующая часть оборотных активов = краткосрочные пассивы.

Консервативная модель предполагает, что предприятие фи­нансирует свою деятельность только за счет долгосрочных источ­ников. Краткосрочной задолженности нет. Таким образом, все необоротные активы, а также системная и варьирующая части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных пасси­вов (таблица).

Балансовое уравнение консервативной модели имеет следую­щий вид:

Необоротные активы + системная часть оборотных активов + варьирующая часть оборотных активов = долгосрочные пассивы.

Компромиссная модель предполагает, что необоротные акти­вы, системная часть и варьирующей части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. Другая поло­вина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет краткосрочных источников (таблица).

Соотношение средств предприятия и источников их финансирования (компромиссная модель).

Балансовое уравнение компромиссной модели имеет следую­щий вид:

Необоротные активы + системная часть оборотных активов + 1/2 варьирующей части оборотных активов = долгосрочные пассивы (собственный и долгосрочный заемный капитал).

1/2 варьирующей части оборотных активов = краткосрочные пассивы

5. Риск потери ликвидности. С позиции повседневной дея­тельности важнейшим показателем деятельности предприятия является его ликвидность, т.е. способность расплатиться по крат­косрочным обязательствам. В связи с этим управление оборот­ными активами должно включать управление риском потери ли­квидности. В экономической литературе риск потери ликвидности называ­ют риском ликвидности. При этом подразумевают, что риск свя­зан с возможной потерей ликвидности. Однако по смыслу риск - вероятность наступления отрицательного события, к которому никак нельзя отнести ликвидность. В этой связи, на взгляд автора, более уместным является термин «риск потери ликвидности».

Оборотные активы являются наиболее ликвидной частью активов, в составе которой присут­ствуют:

1) абсолютно ликвидные средства (денежные средства);

2) сверхликвидные средства (краткосрочные государственные ценные бумаги);

3) ликвидные средства (дебиторская задолженность);

4) материально-производственные запасы, ликвидность которых ниже ликвидности остальных статей оборотных активов, но выше ликвидности статей необоротных активов.

Риск потери ликвидности обусловлен изменениями в оборот­ных активах и источниках их финансирования. Поэтому финан­сирование оборотных активов должно осуществляться одновре­менно с хеджированием риска потери ликвидности, в соответст­вии с которым каждая категория активов должна компенсировать определенную категорию пассивов при условии, что сроки ис­пользования активов приблизительно равны срокам погашения пассивов. Другими словами, хеджированный подход предполага­ет синхронность поступлений и выплат денежных средств. Риск потери ликвидности можно представить как совокуп­ность левосторонних и правосторонних рисков.

Левосторонние риски связаны с изменениями в оборотных ак­тивах, которые расположены в левой части баланса. Правосто­ронние риски связаны с изменениями в краткосрочных пасси­вах, которые расположены в правой части баланса. К левосторонним рискам относятся:

1) недостаточность денежных средств;

2) недостаточность собственных кредитных возможностей;

3) недостаточность материально-производственных запасов;

4) чрезмерный объем оборотных активов. Недостаточность денежных средств. Предприятие должно

5) иметь определенный запас денежных средств, достаточный для текущих платежей с учетом непредвиденных расходов.

Недоста­ток денежных средств, предназначенных для погашения текущих обязательств, может привести к потере ликвидности. Недостаточность собственных кредитных возможностей. Под собственными кредитными возможностями понимаются возможности предоставления кредитов другим предприятиям. Речь идет прежде всего о коммерческих кредитах, т.е. продаже продукции предприятия с отсрочкой платежа.

Процесс реализации продукции предприятия включает два этапа:

1) найти покупателя;

2) дождаться оплаты отгруженной продукции.

Отгруженная, но неоплаченная продукция означает поступ­ление денежных средств в будущем. В текущем периоде денеж­ные средства оказываются связанными в дебиторской задолжен­ности. Чем больше продукции реализовано на условиях коммер­ческого кредита, т.е. с отсрочкой платежа за поставленный товар, тем больше денежных средств должно поступить в будущем и тем больше связано в текущем периоде. Предприятие должно сле­дить за тем, чтобы размер дебиторской задолженности не превы­сил его кредитные возможности. Другими словами, без конца от­пускать продукцию в кредит нельзя. Слишком большая сумма денежных средств, связанная в дебиторской задолженности, мо­жет ослабить возможности предприятия погасить собственные краткосрочные обязательства, т.е. привести к потере ликвидно­сти. Кроме того, чем больше размер дебиторской задолженности, тем больше сумма возможного невозврата, т.е. потерь денежных средств.

Недостаточность материально-производственных запасов. Объем материально-производственных запасов должен быть дос­таточным для осуществления бесперебойного процесса произ­водства. Недостаток может привести к остановке производства, невыполнению заказов и потере прибыли, что, свою очередь, может привести к потере ликвидности. Избыток материально-производственных запасов требует дополнительных денежных средств на обслуживание их складирования и может привести к порче и моральному устареванию в связи с длительным хране­нием, что также означает потери денежных средств и, соответ­ственно, ослабление ликвидности.

Чрезмерный объем оборотных активов. Объем оборотных ак­тивов обусловливает издержки финансирования: чем больше объем оборотных активов, тем больше издержки финансирова­ния, и наоборот. Поддержание избыточного объема оборотных активов увеличивает расходы, что впоследствии приводит к со­кращению доходов.

К правосторонним рискам относятся:

1) высокий уровень краткосрочной кредиторской задолжен­ности;

2) высокий уровень долгосрочной кредиторской задолженно­сти;

3) неоптимальное сочетание краткосрочных и долгосрочных заемных средств.

Высокий уровень краткосрочной кредиторской задолженности. Кредиторская задолженность образуется при покупке продукции других предприятий на условиях коммерческого кредита, т.е. с отсрочкой платежа, а также при получении краткосрочных бан­ковских кредитов. Как правило, высокий уровень кредиторской задолженности связан с закупками в кредит сырья и материалов в объеме, превышающем текущие потребности и необходимый страховой запас. Неоправданные расходы означают потерю де­нежных средств, а следовательно, снижение ликвидности пред­приятия. Высокий уровень долгосрочной кредиторской задолженности. Долгосрочные кредиты могут оказаться очень дорогими по двум причинам:

1) чем больше срок кредита, тем больше риск невозврата, ко­торый кредитор покрывает высокой процентной ставкой;

2) долгосрочные кредиты подлежат погашению ежемесячны­ми платежами в течение всего срока, на который предоставлены средства, при этом суммы платежей включают проценты, начис­ленные на переходящий остаток.

Таким образом, чем больше сумма долгосрочной задолжен­ности, тем больше стоимость ее обслуживания. Большие расходы по обслуживанию долга сокращают инвестиционные возможно­сти предприятия, что, в свою очередь, приводит к сокращению прибыли.

Неоптимальное соотношение краткосрочных и долгосрочных заемных средств. Неоптимальный объем статей внешних обяза­тельств предприятия приводит к неоптимальному соотношению краткосрочных и долгосрочных заемных средств, что ставит под угрозу политику финансирования оборотных активов.

Методы снижения риска потери ликвидности. По мере увели­чения одного из рисков потери ликвидности необходимо сни­жать его с помощью соответствующих методов.

К методам снижения риска потери ликвидности относятся:

1) минимизация краткосрочной кредиторской задолженности (в случае ее чрезмерного объема) за счет использования для фи­нансирования большей части активов долгосрочных источников;

2) минимизация совокупных издержек финансирования (в случае их чрезмерного объема) за счет использования преимуще­ственно краткосрочных источников;

3) максимизация полной стоимости предприятия.

оборотный актив управление ликвидность

Оборотные активы - это совокупность имущественных ценностей, обслуживающих текущую деятельность предприятия и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла. Понятие оборотных активов определяется их экономической сущностью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения Донцова Л.В., Никифорова Н.A. Анализ годовой бухгалтерской отчетности. М.: ДИС, 2003. - с.72..

Под составом оборотных средств понимают совокупность элементов, образующих оборотные активы. Деление оборотных средств на оборотные производственные фонды и фонды обращения определяется особенностями их использования и распределения в сферах производства продукции и ее реализации.

Оборотные средства предприятия выполняют две функции: производственную и расчетную. Выполняя производственную функцию, оборотные средства, авансируясь в оборотные производственные фонды, поддерживают непрерывность процесса производства и переносят свою стоимость на произведенный продукт. По завершении производства оборотные средства переходят в сферу обращения в виде фондов обращения, где выполняют вторую функцию, состоящую в завершении кругооборота и превращении оборотных средств из товарной формы в денежную.

Ритмичность, слаженность и высокая результативность работы предприятия во многом зависят от его обеспеченности оборотными средствами. Недостаток средств, авансируемых на приобретение материальных запасов, может привести к сокращению производства, невыполнению производственной программы. Излишнее отвлечение средств в запасы, превышающие действительную потребность, приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному их использованию.

Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия.

Оборотные фонды можно определить как часть оборотных средств предприятия, авансированных в сферу производства, а фонды обращения - как часть оборотных средств, авансированных в сферу обращения. На основе вышеизложенного можно полностью определить организацию оборотных средств предприятия, представленную в таблице 1.

Таблица 1 - Организация оборотных средств предприятия

Производственные запасы - это предметы труда, необходимые для производственного процесса: сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, горючее, покупные полуфабрикаты, комплектующие изделия, тара и тарные материалы, запасные части для текущего ремонта основных фондов.

Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления - это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления, не законченные полностью производством в одних цехах предприятия и подлежащие дальнейшей обработке в других цехах того же предприятия.

Расходы будущих периодов - это невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые относятся на себестоимость продукции будущего периода Басовский А.Е. Комплексный экономический анализ. Учеб.пособие. - М.: Инфра-М, 2005. - с. 45..

Фонды обращения включают средства предприятия, функционирующие в сфере обращения. В состав фондов обращения входят: готовая продукция, отгруженные товары, денежные средства, средства в расчетах.

Характерной особенностью оборотных активов является высокая скорость их оборота. Функциональная роль оборотных средств в процессе производства в корне отличается от основного капитала. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства.

Структура оборотных активов, представляет собой соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, то есть показывает долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств. Структура оборотных активов представлена на рис. 1.

Рис. 1.

Рассмотрим подробно каждую составляющую оборотных средств.

1. Материальные оборотные средства: Основное место в оборотных средствах занимают средства, авансированные в товарно-материальные ценности. К ним относятся товары, производственные запасы и другие товарно-материальные ценности.

Производственные запасы включают сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты.

К другим товарно-материальным ценностям относятся: стоимость тары, топлива, материалов для хозяйственных нужд (кассовых чеков, контрольно-кассовых лент); упаковочных материалов (оберточной бумаги, шпагата, стружки, гвоздей и т. п.).

Также к материальным оборотным средствам необходимо отнести и материальные затраты, т.е. затраты в незавершенном производстве и расходы будущих периодов.

2. Дебиторская задолженность. Некоторая часть оборотных средств торговых предприятий может находиться в расчетах. Это задолженность покупателей за реализованные им товары (по расчетным документам, переданным в банк); задолженность населения за товары, проданные им в кредит; суммы по претензиям; различная дебиторская задолженность (покупатели по неоплаченным расчетным документам, расчеты по возмещению материального ущерба и др.). Как правила, дебиторская задолженность возникает вследствие несоблюдения финансовой и платежной дисциплины и слабой работы по сохранности собственности, что требует пристального внимания со стороны торговых работников.

3. Краткосрочные финансовые вложения. Финансовые вложения - это инвестиции в ценные бумаги, уставные капиталы других организаций, также в виде предоставленных другим организациям займам. Краткосрочные финансовые вложения - это вложения сроком менее 1 года, вложения более 1 года называются долгосрочными и относятся к внеоборотным активам

К финансовым вложениям относятся:

· государственные и муниципальные ценные бумаги,

· ценные бумаги других организаций, в т.ч. облигации, векселя;

· вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (в т.ч. дочерних и зависимых хозяйственных обществ);

· депозитные вклады в кредитных организациях,

· дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования, и пр.

4. Денежные средства. К денежным средствам относятся свободные денежные средства организаций, хранящиеся на их расчетных, валютных и других счетах в банках, а также наличные денежные средства, хранящиеся в кассе организации.

5. К прочим оборотным средствам относятся оборотные средства, которые невозможно классифицировать по первым четырем признакам, но которые функционируют только в одном производственном цикле и полностью переносят свою стоимость на весь изготовленный продукт.

В следующем пункте рассмотрим основные источники формирования оборотного капитала.

1.2 Источники формирования оборотных активов

Рациональная организация формирования оборотных активов оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования. Кроме того, финансовое состояние организации находится в непосредственной зависимости от того, насколько правильно осуществляется финансовая политика в отношении источников формирования оборотного капитала.

Управление оборотными активами предприятия включает два направления: использования и источники формирования (рис.2).

Рисунок 2 - Механизм управления оборотными активами предприятия

Характеризуя источники формирования оборотных активов, следует ответить на следующие вопросы:

· как определить долю собственных оборотных средств;

· какова роль других источников;

· как оптимизировать структуру источников оборотных средств.

Источники формирования оборотных активов и их размер оказывают существенное влияние на уровень эффективности использования оборотных средств. Избыток оборотных активов означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Вопрос об источниках формирования оборотных активов важен еще с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах нестабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможно. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных активов является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

Формирование оборотных активов происходит в момент создания организации, когда формируется ее уставный капитал. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей организации. В дальнейшем минимальная потребность организации в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентами и др.) у организации возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Когда покрыть эти потребности собственными источниками невозможно, финансовое обеспечение хозяйственной деятельности осуществляется за счет заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, отложенных налоговых обязательств, инвестиционного вклада работников организации, привлеченных источников - кредиторской задолженности, а также источников, приравненных к собственным средствам, так называемых устойчивых пассивов. Мездриков Ю.В. Анализ источников формирования оборотного капитала. //Экономический анализ. Теория и практика. - № 8, 2007.:

За счет собственных источников формируется, как правило, минимальная стабильная часть оборотных средств. Наличие собственных оборотных средств позволяет организации свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности.

Сумму собственных оборотных активов (СОА) предприятия рассчитывают по формуле:

СОА = ОА - ДЗК - ТФО,

ДЗК - долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия;

Чистые оборотные активы характеризуют ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов (ЧОА) рассчитывают по формуле:

ЧОА = ОА - ТФО,

где ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия;

ТФО - текущие финансовые обязательства предприятия.

Смысл этой формулы заключается в том, что из суммы всех оборотных активов исключается та часть, которая покрывается краткосрочными обязательствами предприятия, а оставшаяся часть, естественно, покрывается его собственными средствами.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых активов совпадают.

Роль чистых оборотных активов для предприятия очевидна: без чистых оборотных активов ни одно предприятие работать не может ни фактически, ни юридически; взаимосвязь между чистыми оборотными активами и риском ликвидности и платежеспособности предприятия можно увидеть на рис.3.

Рисунок 3 - Взаимосвязь платежеспособности предприятия и чистых оборотных активов.

Низкий уровень чистых оборотных активов - это главная причина банкротства предприятия. Размер чистых оборотных активов определяется величиной запасов предприятия. Наряду с чистыми оборотными активами предприятие использует и другие источники. Оптимизация структуры источников оборотных средств способствует повышению эффективности их использования, росту финансовых результатов предприятия.

Заемные средства представляют собой в основном кредиты банка и займы, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) или краткосрочных кредитов. Назначение банковских кредитов - финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, а также финансирование сезонных потребностей организации, временное восполнение недостатка собственных оборотных средств, осуществление расчетов и налоговых платежей.

Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации органами государственной власти и представляет собой временную отсрочку налоговых платежей организации.

Отложенное налоговое обязательство - это та часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к увеличению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах.

Инвестиционный взнос (вклад) работников - это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент.

Кредиторская задолженность является источником оборотных средств, поскольку деньги, не уплаченные кредиторам, остаются в обороте предприятия и являются источником его текущей деятельности. Но кредиторская задолженность неоднородна, и соответственно каждая часть выполняет свою роль. Непосредственно кредиторы - это неплатежи поставщикам, подрядчикам, бюджетам, по оплате труда и другие, возникающие, как правило, из-за отсутствия средств. Векселя к уплате - это коммерческий кредит, т.е. отсрочка платежа, возникающая по взаимному согласию предприятия со своими поставщиками. Авансы полученные также нельзя относить к неплатежам, так как это результат договорных отношений и довольно часто предварительная оплата.

Важная часть проблемы управления оборотными активами - это направления использования. Для этого рассмотрим их состав и организацию.

Размещение оборотных активов в материальные и нематериальные активы связано с постоянными переливами средств между ними. При этом решается ряд задач:

1) покрытие материальных оборотных активов за счет собственных средств, а при благоприятных условиях и за счет кредита, используемого в качестве финансового рычага, в том числе и для покрытия дополнительной потребности в этих активах;

2) определение объема дебиторской задолженности, сроки и сумма ее поступлений, сумма покрывающей ее кредиторской задолженности;

3) расчет суммы денежных средств, необходимых для нормальной плановой деятельности, включая резерв, а также на случай выполнения дополнительных заказов;

4) установление размера и виды краткосрочных финансовых вложений;

5) определение размеров и периодичности перелива денежных средств между материальными и нематериальными оборотными активами.

В следующем пункте рассмотрим основные показатели, характеризующие эффективность использования оборотных активов.

ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ОРГАНИЗАЦИИ И

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

Экономическое содержание оборотного капитала

Оборотный капитал выражает совокупность имущественных ценностей, которые обслуживают текущую операционную деятельность предприятия и полностью потребляются в течение одного производственного цикла.

Оборотные средства предприятия – это денежные средства, авансированные в оборотные активы, которые непрерывно оборачиваются в течение одного года или одного производственного цикла. Они обслуживают бесперебойный процесс производства и реализации продукции и одновременно находятся на всех стадиях данного процесса в денежной , производственной и товарной форме.

Особенностью оборотного капитала является то, что он не расхо­дуется, не потребляется, а авансируется, что предполагает возвращение средств после каждого производственного цикла или кругооборота, включающего производство продукции, ее реализацию,получение выручки.

Экономическая сущность оборотных средств определяется их ролью в обеспечении непрерывности процесса воспроизводства, в ходе которого они проходят сферу производства и обращения.

Кругооборот капитала совершается непрерывно, непрерывно проис­ходит и постоянная смена авансированной стоимости. Вместе с тем оборотный капитал в разных формах присутствует на всех стадиях, обеспечивая непрерывность процесса производства.

Формула движения оборотных средств может быть представлена в следующем виде:

ДС→МПЗ→НЗП→ГП→ДС" ,(6.1)

где ДС – денежные средства, авансированные в оборотные активы;

МПЗ – материально-производственные запасы;

НЗП – незавершенное производство;

ГП – готовая продукция;

ДС" – денежные средствав форме выручки от реализации.

ДС" = ДС +∆ДС , (6.2)

где ∆ДС – изменение величины оборотных средств;

при ∆ДС<0 – предприятие убыточно;

при ∆ДС>0 – оборотные средства увеличиваются на сумму прибыли.

Для обеспечения нормальной деятельности предприятия оборотные средства должны находиться на всех стадиях производственного процесса и во всех формах (денежной, производительной и товарной).

Состав и размещение оборотных средств представлены на рис. 6.1.

Рис. 6.1. Состав и размещение оборотных средств

По функциональному назначению оборотный капитал подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства и материали­зуются в предметах труда (сырье, материалы, топливо) и частично в средствах труда и воплощаются в производственных запасах, полуфабрикатах собственного изготовления. Наряду с этими элементами, задействованными в производственных запасах и незавершенной продукции, оборотные производственные фонды представлены также расходами будущих периодов, необходимыми для создания заделов, установки нового оборудования.

Оборотные производственные фонды обладают рядом особенностей:

· полностью расходуются в однократном производственном цикле;

· претерпевают изменение своей натурально-вещественной формы и утрачивают потребительную стоимость;

· их годовой кругооборот зависит от производственного цикла (может быть несколько кругооборотов в год);

· переносят свою стоимость целиком и сразу на готовый продукт.

Фонды обращения не участвуют в процессе производства, их назна­чение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения и обслу­живании кругооборота средств предприятия. Фонды обращения состоят из готовой продукции и денежных средств.

Объединение оборотных производственных фондов и фондов обращения в единую категорию обусловлено назначением и сущностью оборотных средств, цель которых обеспечение непрерывности процесса воспроизвод­ства.

Следует различать понятия «оборотные средства» и «собственные оборотные средства».

Собственные оборотные средства характеризуют ту часть собственного капитала организации, которая является источником финансирования его текущих активов.

Величины собственных оборотных средств является расчетным показателем, для определения которой существуют следующие методы:

1) в общем виде величина собственных оборотных средств может быть рассчитана по формуле:

СОС = СК – ВА, (6.3)

где СОС

СК –

ВА –

2) для финансово-устойчивых организаций величина собственных оборотных средств может быть определена по формуле:

СОС = СК + ДО – ВА, (6.4)

где СОС – собственные оборотные средства предприятия;

СК – собственный капитал организации (стр. 490 бухгалтерского баланса);

ВА – внеоборотные активы (стр. 190 бухгалтерского баланса);

ДО – долгосрочные обязательства (стр. 590 бухгалтерского баланса);

1) собственные оборотные средства можно определить на основе модификации предыдущей формулы:

СОС = ОА – КО, (6.5)

где СОС – собственные оборотные средства предприятия;

ОА – оборотные активы (стр. 290 бухгалтерского баланса);

КО – краткосрочные обязательства (стр. 690 бухгалтерского баланса).

Величины собственных оборотных средств зависит от структуры оборотных средств и структуры источников их финансирования. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, то от их организации зависит процесс производства и финансовая устойчивость предприятия. Рациональное управление оборотными активами предприятия предполагает:

1) определение их состава и структуры;

2) установление потребности в оборотных средствах;

3) выявление источников их формирования.

4) эффективное использование оборотных средств.

Состав и структура оборотных активов предприятия

С позиций бухгалтерского учета оборотные активы – это активы, которые могут быть трансформированы в денежные средства в течение одного года.

В практической деятельности различают состав и структуру оборотных активов предприятия.

Под составом оборотных активов предприятия понимают совокупность образующих их элементов.

Оборотные активы могут быть классифицированы по различным признакам.

1. По сфере размещения оборотные активы подразделяются на две группы:

1) оборотные активы в сфере производства:

• материально-производственные запасы;
• незавершенное производство;
• расходы будущих периодов;

2) оборотные активы в сфере обращения:

• готовая продукция, товары для перепродажи;
• товары отгруженные;
• расчеты с дебиторами;
• денежные средства.

2. По отражению в бухгалтерском балансе оборотные активы группируются на следующие группы:

1) запасы , включающие:

· сырье и основные материалы, топливо, тару, запасные части, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, малоценные и быстро изнашивающиеся предметы;

· незавершенное производство;

· готовую продукцию;

· товары для перепродажи, прочие запасы и затраты.

2) дебиторскую задолженность, включающую:

· покупателей и заказчиков;

· векселя к получению;

· задолженность дочерних и зависимых обществ;

· задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;

· авансы выданные;

· прочие дебиторы.

3)краткосрочные финансовые вложения:

• вложения на срок не более одного года в ценные бумаги других предприятий;
• облигации государственных и муниципальных займов;
• займы, предоставляемые другим предприятиям.

4) денежные средства: касса, расчетные счета, валютные счета, прочие денежные средства.

3. По степени ликвидности оборотные активы подразделяются на следующие группы:

1) абсолютно ликвидные активы :

• денежные средства;
• краткосрочные финансовые вложения;

2) быстро реализуемые активы :

• готовая продукция;
• товары отгруженные;
• дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес.;

3) медленно реализуемые активы :

• производственные запасы;
• незавершенное производство;
• расходы будущих периодов;
• сомнительная дебиторская задолженность;

4) трудно реализуемые активы :

• дебиторская задолженность со сроком погашения более, чем через 12 мес.

Деление оборотных активов на быстро и медленно реализуемые не является абсолютным и зависит от конкретной ситуации. К факторам, влияющим на ликвидность активов, относятся:

· спрос на продукцию;

· конкурентоспособность продукции;

· своевременность отгрузки продукции;

· своевременность оформления банковских документов;

· скорость платежного документооборота в банках;

· платежеспособность покупателей;

· формы расчетов.

Структура оборотных активов характеризует удельный вес каждой статьи в их общем объеме. Она устанавливается по результатам вертикального анализа второго раздела бухгалтерского баланса в динамике за несколько лет.

Структура оборотных активов зависит от следующих факторов:

• отраслевых особенностей и вида деятельности предприятия;
• сложности и длительности производственного цикла;
• условий поставки продукции;
• порядка расчетов;
• расчетно-платежной дисциплины.

Стабильность структуры оборотных активов – это признак устойчивого, хорошо отлаженного процесса производства и реализации продукции. Причинами отрицательных структурных изменений являются:

1) значительный спад объемов производства и реализации продукции;

2) кризис неплатежей;

3) высокие темпы инфляции;

4) увеличение налоговой нагрузки.

На структуру оборотных активов влияют также следующие микроэкономические факторы:

1) производственные – состав и структура затрат на производство, его тип (единичное, мелкосерийное, серийное, массовое), характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;

2) особенности закупок материальных ресурсов: периодичность, регулярность и комплектность поставок, вид транспорта, удельный вес комплектующих;

3) формы расчетов с поставщиками и покупателями продукции (работ, услуг);

4) спрос на продукцию, что влияет на величину остатков готовой продукции на складе и дебиторской задолженности;

5) учетная политика предприятия.

Тема 4 Оборотные активы корпораций

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов, определяющая роль этих активов в ускорении оборота капитала и обеспечении платежеспо­собности компании определяют важность и сложность политики управления оборотными активами.

Оборотные активы компании - совокупность денежных средств, авансируемых для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих их непрерывный оборот. На практике различают состав и структуру оборотных активов.

Состав оборотных активов - совокупность образующих их эле­ментов (рис.).

Оборотные активы в сфере производства (оборотные производ­ственные фонды) включают предметы труда (сырье, основные мате­риалы и полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, тару, запасные части), незавершенное производство и расходы буду­щих периодов. Основное назначение оборотных активов в сфере производства - обеспечение непрерывного и ритмичного процесса производства.

Оборотные активы в сфере обращения (фонды обращения) - средства компании, вложенные в запасы готовой продукции; товары отгруженные, но не оплаченные; средства в расчетах и денежные средства в кассе и на счетах. Их основное назначение - обеспечение ресурсами процесса обращения.

Структура оборотных активов - удельный вес каждого элемента оборотных активов в их общем объеме. Она зависит от ряда факторов:

Производственных - состава и структуры затрат на производ­ство, его типа, характера выпускаемой продукции, длительности тех­нологического процесса и др.;

Особенности закупок материальных ресурсов - периодично­сти, регулярности, комплектности поставок, вида транспорта, удель­ного веса комплектующих изделий в объеме потребления и т.д.;

В зависимости от практики контроля, планирования и управ­ления;

По периоду функционирования;

По степени ликвидности.

По характеру источников формирования выделяют валовые, чис­тые и собственные оборотные активы.

1. Валовые оборотные активы (или оборотные активы в целом) ха­рактеризуют общий их объем, сформированный за счет как собст­венного, так и заемного капитала.

2. Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) харак­теризуют ту часть их объема, которая сформирована за счет собст­венного и долгосрочного заемного капитала.

Сумма чистых оборотных активов компании (ОАч) рассчитывает­ся по следующей формуле:

ОА Ч = ОАв - Ф ок,

где ОА в - сумма валовых оборотных активов компании; Ф ок - краткосрочные текущие финансовые обязательства компании.

Данный показатель характеризует величину потребности в собственном оборотном капитале или, более точно, потребность в финан­сировании оборотных средств, связанную с превышением оборотных активов над краткосрочными обязательствами. Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными активами величина чистых оборотных активов устанавливается в пределах "/з величины собственного капитала.

3. Собственные оборотные активы характеризуют ту их часть, кото­рая сформирована за счет собственного капитала компании.

Сумма собственных оборотных активов компании (ОА С) рассчи­тывается по формуле:

ОА С = ОА В – Кзд - Ф ок

где Кзд- долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборот­ные активы.

Отметим, что долгосрочный заемный капитал применительно к российским компаниям крайне редко используется в качестве источ­ника финансирования оборотных активов. И потому суммы собст­венных и чистых оборотных активов чаще всего совпадают.

По видам оборотных активов различают:

а) запасы сырья, материалов и других аналогичных ценностей;

б) затраты в незавершенном производстве;

в) запасы готовой продукции и товаров для перепродажи;

г) товары отгруженные;

д) расходы будущих периодов;

е) дебиторская задолженность;

ж) краткосрочные финансовые вложения;

з) денежные средства;

и) прочие виды оборотных активов.

В зависимости от функциональной роли в процессе производства выделяют:

а) оборотные активы, обслуживающие производственный цикл компании (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем неза­вершенного производства, запасы готовой продукции);

б) оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл компании (дебиторская задолженность, краткосрочные финан­совые вложения, денежные средства);

В зависимости от практики контроля, планирования и управления различают:

Нормируемые оборотные средства, дающие возможность рас­считать экономически обоснованную потребность в соответствую­щих видах оборотных средств;

Ненормируемые оборотные средства, являющиеся элементом фондов обращения.

По периоду функционирования оборотных активов выделяют:

Постоянную часть оборотных активов - это их не изменяющаяся часть, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности компании и не связана с формировани­ем запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Постоянная часть оборот­ных активов рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый компании для осуществления операционной деятельности;

Переменную часть оборотных активов - это их меняющаяся часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производст­ва и реализации продукции, необходимостью формирования в от­дельные периоды хозяйственной деятельности компании запасов то­варно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

По степени ликвидности оборотных активов различают:

Абсолютно ликвидные средства (денежные средства и кратко­срочные финансовые вложения (высоколиквидные ценные бумаги);

Быстро реализуемые оборотные активы (товары отгруженные, дебиторская задолженность, авансы выданные, прочие оборотные активы);

Медленно реализуемые оборотные активы (запасы готовой продукции, сырья, материалов);

Неликвидные средства (сомнительная дебиторская задолжен­ность, незавершенное производство, расходы будущих периодов).

Классификация оборотных активов по степени их ликвидности характеризует качество средств компании, находящихся в обороте. Задача такой классификации - выявление тех текущих активов, воз­можность реализации которых представляется маловероятной.

Подавляющую часть оборотных производственных фондов со­ставляют производственные запасы

Они включают вещественные элементы производства, использу­емые в качестве предметов труда и частично орудий труда, еще не вступивших в производственный процесс и находящихся в виде склад­ских запасов.

В состав предметов труда входят:

· сырье и основные материалы, из которых изготавливается про­дукт. Они образуют материальную (вещественную) основу продукта. Сырьем называется продукция сельского хозяйства, добывающей промышленности, а материалами - продукция обрабатывающих от­раслей промышленности;

· вспомогательные материалы - топливо, тара и тарные мате­риалы для упаковки, запасные части. Они используются для обслу­живания, ухода за орудиями труда, облегчения процесса производ­ства, для придания продукту определенных потребительских свойств;

· покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия. Полу­фабрикаты не являются готовой продукцией и вместе с комплектую­щими играют в производственном процессе такую же роль, как и основные материалы.

В специальную группу оборотных фондов выделяют средства труда, имеющие непродолжительный срок службы, которые по эко­номическому назначению относятся к необоротным активам, так как участвуют в процессе производства многократно и не сразу теря­ют свою материально-вещественную форму. Это могут быть инстру­менты, инвентарь, запасные части для текущего ремонта, исчисляе­мые в организации сотнями наименований. Они включаются в состав оборотных фондов для упрощения учета их износа и списыва­ются на затраты производства как материалы.

Наряду с производственными запасами в оборотные производ­ственные фонды входят средства в производстве, включающие неза­конченную продукцию и расходы будущих периодов. Незаконченная продукция, или продукция частичной готовности, - это предметы и средства труда, вступившие в производственный процесс, но не про­шедшие всех операций обработки, предусмотренных технологичес­ким процессом. Они представлены незавершенным производством и полуфабрикатами собственного изготовления. Это вещественные элементы оборотных фондов. В составе оборотных фондов в произ­водстве основная доля приходится на незавершенное производство.

Единственный невещественный элемент оборотных производственных фондов - расходы будущих периодов. Они включают затраты на подготовку и освоение новой продукции, новой технологии, которые производятся в данном году, но относятся на продукцию будущего года.

Оборотные производственные фонды создают материальную основу для осуществления процесса производства, но их состав и структура зависят от отраслевых особенностей, тех­нического уровня организации, особенностей используемых сырья и материалов.

Фонды обращения, т.е. оборотные средства, обслуживающие про­цесс обращения, формируются под влиянием характера деятельности организации (предприятия), условий реализации продукции, уров­ня организации системы сбыта готовой продукции, применяемых форм расчетов и их состояния и других факторов.

В зависимости от участия в реализации фонды обращения вклю­чают готовую продукцию на складе, отгруженные товары, денежные средства и дебиторскую задолженность.

Основную часть составляет готовая продукция. Она подразделя­ется на готовую продукцию на складе и отгруженные товары (для организаций, использующих для учета выручки кассовый метод) .

Другая составная часть фондов обращения - денежные средства и дебиторская задолженность.

Денежные средства могут быть в финансовых инструментах - на счетах в кредитно-банковских учреждениях, в ценных бумагах, вы­ставленных аккредитивах, в кассе организации (предприятия), в почто­вых переводах и прочих расчетах: недостачах, потерях, перерасходах.

Грамотное управление денежными средствами, ведущее к росту платежеспособности организации (предприятия), получению допол­нительного дохода - важнейшая задача финансовой работы. Управ­ление денежными средствами включает определение времени обра­щения денежных средств и их оптимального уровня, анализ денеж­ных потоков и их прогнозирование, контроль за денежными потока­ми, обеспечение постоянной платежеспособности организации.

Дебиторская задолженность включает задолженность за товары и услуги, срок оплаты которых не наступил или просрочен, задолжен­ность по расчетам с бюджетом при переплате налогов и других обя­зательных платежей, с персоналом, подотчетными лицами, по полу­ченным векселям. Она включает также дебиторов по претензиям и спорным долгам.

Дебиторская задолженность всегда отвлекает средства из оборо­та, означает их неэффективное использование и ведет к напряжен­ному финансовому состоянию организации. Уровень дебиторской задолженности связан с принятой на предприятии системой расчетов, видом выпускаемой продукции и степенью насыщения ею рынка. Доля дебиторской задолженности в составе фондов обращения велика. Управление дебиторской задолженностью означает контроль финансовых служб за оборачиваемостью средств в расчетах, обеспечение своевременной инкассации дебиторской задолженности, роль за соблюдением покупателями платежной дисциплины.

В каждой конкретной коммерческой организации величина оборотных средств, их состав и структура завися от множества факторов производственного, организационного и экономического характера, среди которых:

· отраслевые особенности производства и характер деятельность;

· сложность производственного цикла и его длительность;

· стоимость запасов и их роль в производственном процессе;

· условия поставки и ее ритмичность;

· порядок расчетов и расчетно-платежная дисциплина;

· выполнение взаимных договорных обязательств.

Учет перечисленных факторов для определения и поддержания на оптимальном уровне объема и структуры оборотных средств - важнейшая цель управления оборотным капиталом.

Состав и структура оборотных активов предприятия

Управление оборотными активами начинается с определения их состава и структуры.

Состав оборотных средств показывает, из каких частей и отдельных элементов они состоят (рисунок 1.5).

Рисунок 1.5 - Состав оборотных средств

Структура оборотных средств отражает соотношения (в виде долей, процентов), которые складываются между составными частями оборотных средств предприятия или отдельными их элементами .

Величина оборотных средств, находящихся в составе оборотных производственных фондов, определяется в первую очередь организационно-техническим уровнем производства и длительностью производственного цикла изготавливаемой продукции.

Величина оборотных средств, занятых в сфере обращения, зависит от условий реализации продукции, системы товародвижения, уровня организации маркетинга и сбыта продукции .

Политика в области управления оборотными активами и основные этапы ее реализации

Главная задача управления оборотными средствами предприятия, как отмечает И.А. Бланк, состоит в формировании необходимого объема, оптимизации состава и обеспечении эффективного использования текущих активов. Эффективное и целенаправленное управление осуществляется путем разработки и последовательной реализации политики управления оборотными средствами. Как считает Ковалев В.В., «политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы». Такой же точки зрения придерживаются Новашина Т.С., Карпунин В.И., Волнин В.А. .

Обобщая взгляды различных экономистов по поводу политики управления оборотными средствами, можно выделить следующие основные этапы ее реализации.

1) Анализ уровня и структуры оборотных активов предприятия в предшествующем периоде, включающий:

Определение динамики удельного веса оборотных активов, темпов изменения их стоимости в сравнении с темпами изменения стоимости всех активов и объема реализации продукции;

Выявление тенденции изменения материалоемкости продукции;

Определение удельного веса каждого из видов оборотных активов, анализ динамики их отдельных видов и сравнение ее с темпами изменения объемов производства и реализации продукции;

Оценка уровня ликвидности баланса;

Расчет операционного, производственного и финансового цикла предприятия, выявление факторов, влияющих на их величину;

Определение рентабельности оборотных активов;

Анализ структуры источников финансирования оборотных активов .

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2) Выбор политики формирования оборотных активов предприятия.

В финансовом менеджменте различаются четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

· При идеальной модели управления текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае внезапной необходимости полного расчета с кредиторами предприятие вынуждено будет продать часть основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Само название «идеальная» говорит о том, что на практике эта теория применяется крайне редко.

· Агрессивная модель управления оборотными средствами характеризуется высокой долей текущих активов в составе всех активов предприятия и длительным периодом их оборачиваемости, а также относительно высокой долей краткосрочного кредита в составе всех пассивов. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная, но и постоянная часть текущих активов. Чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянных оборотных активов, тем агрессивнее финансовая политика предприятия. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов -- их оборачиваемости и уровне рентабельности.

· При управлении оборотными активами по консервативной модели удельный вес текущих активов относительно низок, а период их оборачиваемости небольшой. Активы предприятия покрывают в данном случае только собственным капиталом и долгосрочными обязательствами. Доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов, соответственно, невелика. Такой подход к управлению оборотным капиталом предприятие использует в условиях, когда объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны, либо при жесткой экономии всех видов ресурсов. Консервативная политика способствует росту рентабельности оборотных активов, но, вместе с тем, содержит элементы риска неплатежеспособности в случае возникновения непредвиденных ситуаций.

· Умеренный подход к формированию оборотных активов представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. Для него характерен средний уровень рентабельности, ликвидности и оборачиваемости активов. Умеренную политику характеризует нейтральный удельный вес кредитов и займов в валюте баланса.

Избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия, в конечном счете, определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности.

3) Оптимизация объема оборотных активов должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

4) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

1. На основании данных прошлых лет за каждый исследуемый период необходимо рассчитать коэффициенты неравномерности распределения:

2. Размер постоянной части в общем объеме оборотных активов определяется по формуле:

ВОА пост = ВОА п *К min , (1.9)

где ВОА пост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ВОА п - средняя сумма оборотных активов в предстоящем периоде;

К min - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

3. Средний и максимальный объем переменной части оборотных активов в предстоящем периоде равны:

ВОА п/макс = ВОА п * (К max - К min) (1.10)

ВОА п/сред = ВОА п *(К max - К min)/2 = (ВОА п/макс - ВОА пост)/2, (1.11)

где ВОА п/макс - максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ВОА п/сред - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

К max - коэффициент максимального уровня оборотных активов.

5) Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Для этого необходимо ранжировать оборотные активы по категориям денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов и определить доли соответствующих групп в общем объеме оборотных активов. Общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательством.

6) Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов. Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

7). Разработка мероприятий по минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь, в том числе: потери ТМЦ от естественной убыли и хищений, денежных активов от инфляции, потери краткосрочных финансовых вложений в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка и инфляции, дебиторской задолженности от невозврата и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов .

8) Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.

Источники финансирования оборотных активов подразделяются на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам финансирования оборотных активов относятся:

· уставный капитал;

· добавочный капитал;

· резервный капитал;

· резервные фонды;

· нераспределенная прибыль;

· фонд социальной сферы;

· целевое финансирование и поступления из бюджета, отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов.

Также для формирования оборотных активов используются источники, приравненные к собственным, так называемые устойчивые пассивы. К устойчивым пассивам относят ресурсы, длительное время находящиеся в обороте компании, увеличивая его оборотные средства:

· минимальная задолженность по заработной плате и отчислениям на социальные нужды;

· минимальная задолженность по резерву предстоящих платежей;

· платежи заказчиков по частичной готовности продукции (если применяется эта форма расчетов);

· минимальная задолженность по авансам потребителей (если это предусмотрено договорами);

· минимальная задолженность покупателей по залогам за тару;

· остатки средств фонда социальной сферы.

К заемным источникам финансирования оборотных активов относятся:

· краткосрочные кредиты и займы;

· коммерческие кредиты;

· инвестиционный налоговый кредит;

· инвестиционный взнос работников.

· выпуск в обращение долговых ценных бумаг.

К привлеченным источникам финансирования оборотных активов относятся: кредиторская задолженность, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов, задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов.

Политика управления оборотными активами включает в себя, по сути, четыре основных компонента:

Политику управления запасами;

Политику управления дебиторской задолженностью;

Политику управления денежными средствами;

Политику финансирования оборотных активов.